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》鋼價震蕩飄紅!鋼市迎重大利好?這才是理解環保限產政策的準確姿勢 發布時間:2018-09-19瀏覽次數:766

鋼價震蕩飄紅!鋼市迎重大利好?這才是理解環保限產政策的準確姿勢

鋼市天天紅 昨天


天保衛戰三年作戰計劃:對鋼鐵焦化、燒結限產50%

今日邢臺市政府發布邢臺市打贏藍天保衛戰三年作戰計劃,其中針對鋼鐵行業主要措施有:

強力推進鋼鐵行業搬遷改造。2018-2020年,全市壓減煉鐵產能101萬噸、煉鋼產能48萬噸。其中,2018年壓減退出煉鐵產能50萬噸;2019、2020年完成省下達目標任務。

中鋼邢機:加快退市進園進度,力爭2018年9月底前完成土建基礎施工,土建主體開始施工;力爭2020年底前完成整體搬遷升級改造,建成全國領先的軋輥研發生產、高端特種鍛造鍛件生產、全國焦爐維保“三大中心”。

邢臺鋼鐵:依據有關政策掏空450m3及以下高爐,保留1050m3高爐正常生產;焦化工序、燒結工序限產50%以上。力爭2018年10月底前制定搬遷改造計劃,并向社會公開,2018年底前啟動搬遷,2020年底前完成搬遷。

德龍鋼鐵:2018年底前,對高爐爐頂均壓煤氣進行回收利用,建成“無煙工廠”,充分回收利用廠區蒸汽。2019年6月底前,全面達到嚴于鋼鐵行業超低排放標準要求。加快配建煤氣柜或調節閥,從2018年開始,根據環境空氣容量,采暖季至少掏空1座1080m3高爐爐體,總限產量達到50%。

強力推進焦化行業轉型升級。2018年壓減焦化產能70萬噸,2019、2020年完成省下達任務。從2018年開始,年產能低于100萬噸的焦化企業(包括鋼鐵焦化聯合企業),原則上兩年出清焦化工序;年產能在100萬噸以上的焦化企業,原則上三年出清焦化工序。 

期貨方面:

今日,期鋼延續震蕩走勢,受各地環保政策相繼出臺的影響和現貨上漲的驅動作用,黑色系集體飄紅。螺紋鋼1901合約收漲1.36%,鐵礦1901收漲1.00%,熱卷1901收漲0.90%。


這才是理解環保限產政策的準確姿勢


 主要內容:

  若政策發生放松,核心或是放松總量的污染考核指標,而不是下調限產比例,今冬的環保考核任務依然艱巨。生態環境部制定政策的核心是考察空氣質量等指標,是否限產只是完成任務的手段。如果政策發生調整,核心或是對總量指標邊際放松,調整的原因則包括實體企業經營困難、部分基建項目推進較慢、今年空氣質量達標的難度依然較大等。

  地方政府或對“一刀切”式的政策進行糾正,但環保的壓力決定了限產或只會結構性的調整,而很難出現總量的大幅下降。污染防治的政治要求,對地方政府形成了強約束,因此有激勵去配合、甚至擴大限產比例。即使生態環境部赦免限產比例等要求,但是地方政府是否會降低實際的限產比例,仍然要取決于環保任務的壓力大不大。

  生產端來看,工業增加值增速保持平穩,限產政策對實際生產的干擾作用或低于市場的認知。假設限產比例下降,會對供需造成多大沖擊?企業生產會根據市場價格和盈利情況作出理性選擇,去年以來雖然限產嚴厲,但上游產業工業增加值增速保持平穩,或說明企業有“暗地”加碼生產的情況,即使限產時間下降,增產意愿和能力或許也要打一個折扣。

  需求端來看,環保限產邊際放松,或對基建項目等需求的恢復有促進作用。環保的強調,也對需求起到一定抑制,基建等項目工程因為污染問題或被推遲或停滯,一旦環保限產的要求有一定程度放松,在下半年強調推進基建補短板、財政政策更加積極的背景下,基建等項目的推進或得到一定加速,需求的上升或對沖部分供給的增加。

  價格端來看,限產比例如果適當放松,供給增加產生的壓力或有限。以鋼鐵行業為例,假設京津冀限產比例從去年50%下降至30%,去年四季度河北地區鋼材產量5000萬噸左右,全國鋼材銷量2.2億噸,今年四季度增加供給約2100萬噸,銷量若增長8%需求增加1778萬噸,供給沖擊或在300萬噸左右的水平,價格或出現一定回調,但應在可控范圍。

  市場觀點:底部區域積極樂觀,周期被低估。不論是地方實際限產比例下調幅度,還是對供需造成的沖擊,或都將低于市場當前的預期,在經濟不出現失速情況下,我們判斷周期品價格較難出現大幅度下跌的情況,周期行業ROE與盈利有望維持在合理水平,關注后續具體政策細節的公布。市場大勢方面,8月社融、工業增加值、社零等數據均出現反彈,投資增速下降幅度也有所收窄,經濟邊際改善的信號出現,底部特征愈加明顯,重申積極樂觀,建議進行中期布局,金融地產仍是中堅力量,周期和成長具備彈性。選股方面,優質龍頭仍是第一選擇。

  如果限產比例下調,市場將受到怎樣影響?

  本周,受財新等媒體報道的環保限產比例或下調的消息影響,市場對于環保限產政策的持續性產生了較大的分歧,對上游周期品價格的擔憂開始彌漫,受此影響,從期貨市場到股票市場,周期品價格出現了急劇下調。那么,如何理解環保限產政策的制定邏輯,如果真的降低限產比例,市場所受影響幾何?

  若政策發生變化,核心內容或在總量的污染考核指標上進行放松,而不是直接下調限產的比例。政策調整的消息傳出后,市場普遍預期今年采暖季限產的比例會大幅度下降,實際情況是否如此?從生態環境部的政策制定角度出發,核心的要求是環境質量達到一定標準,目前集中體現在空氣質量指標上,而限制生產只是實現目標的途徑之一。因此,我們理解,如果政策真的發生放松,應該是在總量的污染指標上進行一定的放松,而不是直接要求限產比例下降,更不會指導加大生產。去年京津冀及周邊地區冬季大氣治理方案中要求空氣污染指標下降15%,今年8月治理方案征求意見稿則是降低至5%。

  政策變化的意圖涉及實體經營困難、基建項目推進較慢與通脹壓力、今年空氣質量達標任務艱巨等多方面原因。如果政策變化,可能有三方面的原因。第一,近幾年的供給側改革開始,雖然緩解了上游產業的供給過剩和虧損問題,但是也使得上下游的利潤分配出現分化,下游企業成本上升,經營出現一定困難,環保限產加劇了這一問題。此外,“一刀切”的政策也讓許多中小企業被強制關停,在經濟下行壓力下中小企業生存環境堪憂。第二,今年基建項目推進較慢,部分原因與環保要求高有關,此外,下半年如果基建需求回升,大面積限產也可能推高價格,對通脹形成進一步壓力。第三,2017年冬季空氣質量達標情況較好,今年空氣質量基礎整體不如去年,從任務完成的角度看,今年適當調低指標要求,是比較切實的做法。

  地方政府或對“一刀切”式的政策進行糾正,但環保的壓力決定了限產或只會結構性的調整,而很難出現總量的大幅下降。地方政府會不會大幅度下調限產的比例呢?我們需要弄清楚,地方政府之前限產的核心動力到底來自哪里。不論是三大攻堅戰中污染防治的總要求,還是各年環保部出具的階段性考核指標,都對地方政府形成了強約束,通過“簡單粗暴”的限產直接完成污染防治任務,成為了一種“理性”的選擇。因此,雖然環保部在去年相關計劃中明確過重點城市的限產比例,但地方對限產本身也是支持配合,甚至擴大進行的。這一點,從環保部與地方政府的政策內容中可以看出一些端倪。今年以來,環保部在督查期間,專門研究制定了《禁止環保“一刀切”工作意見》,明確反對“不分青紅皂白”實施集中停業停工行為,而今年三季度嚴厲程度超出預期的限產中,唐山市政府的相關文件明確指出過因為城市空氣質量排名較差,將提前進行錯峰生產并且對鋼鐵行業限產50%(據華爾街見聞)。結論是,地方政府限產的根本動機并非來自環保部的直接限產要求,而是環保指標的考核壓力,即使環保部赦免限產比例的要求,但地方政府制定具體政策時是否會降低限產比例,仍然取決于環保指標考核的壓力大不大。從上面的分析中可以發現,今年雖然空氣質量要求低于去年,但完成難度并不低,地方政府可能會對“一刀切”政策進行糾偏,對限產進行結構性調整,但大面積整體性的降低限產比例的可能性或不大。

 
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